How Company Growth Moderates the Determinants of Firm Value: A Panel MRA Study of Indonesian Banks, 2020–2024

Atik Kusuma Wardana; Lies Zulfiati

doi:10.58777/rag.v4i1.544

Authors

Atik Kusuma Wardana Master’s Program in Accounting, Indonesian College of Economics (STEI), Jakarta
Lies Zulfiati Master’s Program in Accounting, Indonesian College of Economics (STEI), Jakarta

DOI:

https://doi.org/10.58777/rag.v4i1.544

Keywords:

Managerial Ownership, Firm Size, Dividend Policy, Company Growth, Firm Value, Banking Sector

Abstract

This study examines the effects of managerial ownership, firm size, and dividend policy on firm value, with company growth as a moderating variable, using panel data from banking firms listed on the Indonesia Stock Exchange during 2020–2024. Adopting a quantitative approach, secondary data from annual reports are analyzed using fixed-effects panel regression and Moderated Regression Analysis (MRA). Firm value is measured using a market-based valuation proxy, while managerial ownership, firm size, dividend policy, and company growth reflect governance structure, organizational scale, financial policy, and growth dynamics. The results show that managerial ownership and firm size have a positive and significant impact on firm value, whereas dividend policy has no significant effect. Moderation analysis indicates that company growth strengthens the relationship between managerial ownership and firm value and moderates the effect of firm size on firm value, but does not moderate the relationship between dividend policy and firm value. These findings suggest that growth-oriented banks are more effective in translating ownership alignment and organizational scale into higher market valuation and highlight the importance of ownership alignment, scale optimization, and sustainable growth strategies over dividend signaling.

References

Akmalia, A., & Andini, T. (2024). Ownership Structures and Firm Performance: Analyzing Institutional, Managerial, and Foreign Ownership in Indonesia. In Studies in Big Data (Vol. 163,593–602. https://doi.org/10.1007/978-3-031-73632-2_50

Alawiyah, T., Titisari, K. H., & Chomsatu, Y. (2022). Pengaruh Kinerja Keuangan , Kebijakan Dividen , Dan. Owner (Riset Dan Jurnal Akuntansi), 6(1), 15. https://owner.polgan.ac.id/index.php/owner/article/view/640/295

Amrulloh, A., & Amalia, A. D. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Struktur Modal, Likuiditas, Ukuran Perusahaan Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2015-2019). Jurnal Akuntansi Dan Keuangan, 9(2), 167. https://doi.org/10.36080/jak.v9i2.1421

Ananzeh, H., Al Shbail, M. O., Alshurafat, H., & Al Amosh, H. (2024). A Cross-Country Examination On The Relationship Between Cash Holding, Dividend Policies, And The Moderating Role Of Esg Ratings. Cogent Business And Management, 11(1). https://doi.org/10.1080/23311975.2023.2300523

Andhika, A., & Sasongko, A. (2020). Analisis Pengaruh Struktur Modal , Pertumbuhan Perusahaan , Ukuran Perusahaan Dan Likuiditas Sebagai Variabel Mediasi ( Studi Kasus Pada Perusahaan Sektor Minyak Dan Gas Bumi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2016 – 2020 ).

Arisudhana, D., & Priyanto, S. (2023). Ukuran Perusahaan Memoderasi Pengaruh Beberapa Faktor Rasio Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi, Keuangan, Perpajakan Dan Tata Kelola Perusahaan, 1(2), 232–246. https://doi.org/10.59407/jakpt.v1i2.204

Arsyada, A. B., Sukirman, S., & Wahyuningrum, I. F. S. (2022). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Moderating. Owner, 6(2), 1648–1663. https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.785

Azizah, N. H. N. (2020). Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Kasus Pada Perusahaan Otomotif & Komponen Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Ekobis Dewantara, 2(3), 24–34. https://doi.org/10.26460/ed_en.v2i3.1535

Azizah, N. N., & Purwanto, A. (2022). Pengaruh Tata Kelola Perusahaan, Struktur Modal, Dan Struktur Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Bei). Diponegoro Journal Of Accounting, 11(4), 1–12. http://ejournal-s1.undip.ac.id/index.php/accounting

Br Purba, R. (2023). Teori Akutansi: Sebuah Pemahaman Untuk Mendukung Penelitian Di Bidang Akuntansi. In Merdeka Kreasi Group (Issue April).

Chandra, B., & Feliana, C. (2020). Analisis Dampak Tata Kelola Perusahaan, Struktur Kepemilikan Dan Cash Holding. Jiai (Jurnal Ilmiah Akuntansi Indonesia), 5(2), 87–99.

Chi, L. H. D., Hac, L. D., Nhat, N. Q., & Hang, B. T. T. (2022). Corporate Environmental Responsibility And Financial Performance: The Moderating Role Of Ownership Structure And Listing Status Of Vietnam Banks. Cogent Economics And Finance, 10(1). https://doi.org/10.1080/23322039.2022.2087286

Chung, J. R., Cho, M.-K., & Lee, H.-Y. (2019). Association between managerial stock ownership and firm efficiency. International Journal of Accounting, Auditing and Performance Evaluation, 15(4), 378–409. https://doi.org/10.1504/IJAAPE.2019.106421

Dang, H., Nguyen, T., & Tran, V. (2021). Dividend policy and firm value: Evidence from Vietnam. Asian Economic Review, 29(3), 223–240.

Darmawan. (2019). Manajemen Keuangan: Memahami Kebijakan Dividen Teori Dan Praktiknya Di Indonesia. In Universitas Islam Negeri Sunan Kalijaga (Issue 18). Digilib.Uin-Suka.Ac.Id

Dianti, P. P. M., Putra, I. G. C., & Manuari, I. A. R. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Kebijakan Dividen Dan Struktur Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Kharisma, 4(3), 441–455.

Dina, D. A. S., & Wahyuningtyas, E. T. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Lq45 Pada Bursa Efek Indonesia Periode 2018-2020. Accounting And Management Journal, 6(1), 36–49. https://doi.org/10.33086/amj.v6i1.2821

Doey, B., & de Jong, P. (2025). How negative tones in earnings calls shape media narratives. Review of Behavioral Finance, 17(3), 406–423. https://doi.org/10.1108/RBF-08-2024-0228

Erry Setiawan. (2022). Profitabilitas, Ukuran Perusahaan Dan Pertumbuhan Asset Serta Pengaruhnya Terhadap Leverage Pada Perusahaan (Teori Hingga Empirik). In Perkumpulan Rumah Cemerlang Indonesia.

Fadli, Z., Fadilah, N., & Kholis, A. (2020). Pengaruh Kinerja Keuangan, Struktur Kepemilikan, Dan Nilai Perusahaan Terhadap Kompensasi Eksekutif Pada Perusahaan Perbankan. Jurnal Riset Akuntansi Dan Bisnis, 20(1), 106–118. https://doi.org/10.30596/jrab.v20i1.5056

Ferdian, R. (2023). Pengaruh Struktur Modal, Struktur Kepem ilikan Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Sektor Properti, Real Estate Dan Kontruksi Bangunan. Komiten: Business Management Journal, 4(2), 135. https://doi.org/10.30813/bmj.v17i2.2508

Ghozali, I., & Ratmono, D. (2018). Analisis Multivariat Dan Ekonometrika: Teori, Konsep, Dan Aplikasi Dengan Eviews 10), Semarang: Badan Penerbit-Undip.

Gregorius Paulus. (2018). Anteseden Kebijakan Dividen Dan Implikasinya Pada Nilai Perusahaan.

Habu, M. S., & Darma, S. S. (2022). Pengaruh Ukuran Perusahaan,Nilai Perusahaan Sales Growht Terhadap Penghindaran Pajak Dengan Transparansi Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi. Mizania: Jurnal Ekonomi Dan Akuntansi, 2(2), 214–229. https://doi.org/10.47776/mizania.v2i2.520

Habu, R., & Darma, G. (2022). Company growth and its implications for firm performance. Jurnal Ilmiah Manajemen, 12(2), 78–92.

Hendryadi, T. I., & Zannati, R. (2019). Metode Penelitian Pedoman Penelitian Bisnis Dan Akademik. Lembaga Pengembangan Manajemen Dan Publikasi Imperium (Lpmp Imperium).

Hidayat, I., & Khotimah, K. (2022). Pengaruh Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Sub Sektor Kimia. Jurnal Ilmiah Akuntansi Kesatuan, 10(1), 1–8. https://doi.org/10.37641/jiakes.v10i1.1175

Himawan, H. M. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Properti Dan Real Estate Yang Go Public Di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2018.

Indri Agustini, N. D., & nursasi, enggar. (2020). Pengaruh Kepemilikan Manajerial Dan Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Hutang Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Manajerial, 7(2), 124–140.

Indriantoro, N., & Supomo, B. (2018). Metodologi Penelitian Bisnis Untuk Akuntansi Dan Manajemen. Andi.

Irawati, D. M., Hermuningsih, S., & Maulida, A. (2021). Analisis Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, Dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Al-Kharaj : Jurnal Ekonomi, Keuangan & Bisnis Syariah, 4(3), 813–827. https://doi.org/10.47467/alkharaj.v4i3.741

Irma, P. D., & Rachamawati, D. W. (2021). Manajemen Keuangan. Nuta Media, Yogyakarta, 19, 1–105.

Isfianadewi, D. (2021). Stategi Pertumbuhan Perusahaan. In Ekonisia. https://pak.uii.ac.id/wp-content/uploads/2023/03/buku-strategi-pertumbuhan-perusahaan_dessy-isfianadewi_01.pdf

Isfianadewi, I. (2021). Corporate growth and performance: A moderating analysis of financial management factors. Jurnal Manajemen dan Keuangan, 10(2), 1–10.

Japfar, L., Mangantar, M., & Baramuli, D. N. (2020). Pengaruh Faktor Internal Dan Eksternal Terhadap Nilai Perusahaan Pada Sektor Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Emba: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi, 8(4), 310–321.

Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305–360.

Jullia, M., & Finatariani, E. (2024). Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Kepemilikan Manajerial Dan Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan. Akademik: Jurnal Mahasiswa Humanis, 4(3), 913–923. https://doi.org/10.37481/jmh.v4i3.1024

Leksono, B., Waskito, J., & Utami, Y. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Aktiva Tidak Berwujud, Ukuran Perusahaan Dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmiah Universitas Batanghari Jambi, 24(2), 1707. https://doi.org/10.24905/mlt.v3i2.50

Mesrawati, C., Benua, K. M., & Jonaltan, A. (2021). Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2018. 15, 157–165.

Mubeen, R., Han, D., Abbas, J., Raza, S., & Bodian, W. (2022). Examining the Relationship Between Product Market Competition and Chinese Firms' Performance: The Mediating Impact of Capital Structure and Moderating Influence of Firm Size. Frontiers in Psychology, 12. https://doi.org/10.3389/fpsyg.2021.709678

Mumtazah, F., & Purwanto, A. (2020). Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan Dan Pengungkapan Lingkungan Terhadap Nilai Perusahaan. Diponegoro Journal Of Accounting, 9(2), 1–11. Http://Ejournal-S1.Undip.Ac.Id/Index.Php/Accounting

Noliviasari, C., & Siswantoro, E. (2022). The Board Of Directors, Firm Size, Capital Structure, Financial Performance During The Covid-19 Crisis: Evidence From Indonesia. International Journal of Entrepreneurship and Business Management, 1(2), 96–104. https://doi.org/10.54099/ijebm.v1i2.347

Nurhaliza, N., & Azizah, S. N. (2023). Analisis Struktur Modal, Kepemilikan Manajerial, Pertumbuhan Perusahaan, Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Riset Keuangan Dan Akuntansi, 9(1), 31–44. https://doi.org/10.25134/jrka.v9i1.7593

Pebriana, F., & Waskitoadi, S. (2021). Pengaruh Kebijakan Dividen, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Struktur Modal, Dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan. E-Prosiding. http://eprosiding.stiesemarang.ac.id/index.php/snmas/article/view/41%0ahttp://eprosiding.stiesemarang.ac.id/index.php/snmas/article/download/41/41

Pradana, D. (2020). Growth opportunities and firm value in emerging markets. Asian Economic Journal, 34(3), 315–332.

Prasetia, E., Indrafana, I., Hasbulla, K., & Sani, A. (2024). Pengaruh Kepemilikan Manajerial , Profitabilitas Dan Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Moderasi Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2019-2023. Jurnal Ekonomi Bisnis, Manajemen Dan Akuntansi (Jebma), 4, 1607–1622.

Prismulyantoro, A. (2023). Pengaruh Profitabilitas, Kualitas Audit Dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Manajemen Laba Sebagai Variabel Moderasi. Seiko : Journal Of Management & Business, 6(2), 239–250. https://doi.org/10.54066/jrime-Itb.V1i1.77

Putri, R.A.S, & Paramita, S. (2024),Pengaruh Keputusan Investasi, Ukuran Perusahaan, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan Pada perusahaan sub sektor perbankan yang terdaftar di bei periode 2018-2022. Equilibrium.Volume 13. No. 1. Hal 99-114

Rachmawati, R. O., & Suzan, L. (2024). Pengaruh Struktur Kepemilikan Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Owner, 8(1), 595–605. https://doi.org/10.33395/owner.v7i4.1916

Ramadhan, B. (2023). Pengaruh Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening. Ekonis: Jurnal Ekonomi Dan Bisnis, 24(2). https://doi.org/10.30811/eEkonis.v24i2.3629

Riyanti, R., & Munawaroh, A. (2021). Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Dividen, Ukuran Perusahaan, Dan Pengaruhnya Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Muhammadiyah Manajemen Bisnis, 2(1), 27. https://doi.org/10.24853/jmmb.2.1.27-36.

Riyanto, S., & Hatmawan, A. A. (2020). Metode Riset Penelitian Kuantitatif Penelitian Di Bidang Manajemen, Teknik, Pendidikan Dan Eksperimen. Grup Penerbitan Cv Budi Utama.

Rustan, A. (2023). Corporate ownership structure and firm value: Evidence from Indonesia. Jurnal Ekonomi dan Bisnis, 12(4), 40–49.

Santoso, B. A., & Junaeni, I. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Ukuran Perusahaan, Likuiditas, Dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Owner: Riset & Jurnal Akuntansi, 8(2), 1823–1838. https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.795

Saona, P., Muro, L., San Martín, P., & Cid, C. (2020). Ibero-American Corporate Ownership And Boards Of Directors: Implementation And Impact On Firm Value In Chile And Spain. Economic Research-Ekonomska Istrazivanja , 33(1), 2138–2170. https://doi.org/10.1080/1331677x.2019.1694558

Saputri, I. A., & Supramono, S. (2021). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Riset Ekonomi dan Bisnis, 14(2), 117-132.

Sari, D. N. (2023). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Ekonomi Bisnis, Manajemen Dan Akuntansi (Jebma), 3(3), 779–788. https://doi.org/10.47709/jebma.v3i3.3067

Sasono, E., & Ws, T. (2023). Macroeconomic variables and their impact on the Indonesian financial market. Indonesian Economic Review, 14(3), 201–214.

Setiabudhi, H. (2022). Pengaruh Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Harga Saham Sebagai Variabel Mediasi. Amanu: Jurnal Manajemen Dan Ekonomi, 5(1), 1–11. www.idx.co.id.

Setiawan, E. (2022). Company growth and firm value: Testing moderating roles in capital structure. Jurnal Keuangan Korporasi, 14(3), 65–79.

Sholikhah, N. N., & Trisnawati, R. (2022). Pengaruh Kebijakan Dividen, Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Kepemilikan Institusional Dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Pada Tahun 2018-2020). Jurnal Ekonomi Dan Bisnis, 11(1), 1191–1200.

Sinaga, A., & Hermie, H. (2023). Capital structure, firm size, and profitability on firm value with company growth as a moderating variable. Jurnal Ekonomi dan Manajemen, 18(2), 112–126.

Sinaga, Y., & Hermie. (2023). Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Pertumbuhan Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi Pada Perusahaan Indeks Sektor Basic Materials Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi Trisakti, 3(1), 193–210. https://doi.org/10.25105/jet.v3i1.14794

Sochib, S., Liyundira, F. S., & Ani Yulianti. (2024). Penguatan Capital Adequacy Ratio Memengaruhi Non Performing Loan Terhadap Nilai Perusahaan Bank Umum Nasional Konvensional. Jurnal Akuntansi, Keuangan, Perpajakan Dan Tata Kelola Perusahaan, 1(4), 264–273. https://doi.org/10.59407/jakpt.v1i4.689

Sugiyono. (2022). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, Dan R&D. Alfabeta.

Suhendar, R. P. A., & Paramita, V. S. (2024). Pengaruh Keputusan Investasi, Ukuran Perusahaan, Keputusan Pendanaan Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Sub Sektor Perbankan Yang Terdaftar Di Bei Periode 2018-2022. Equilibrium : Jurnal Ilmiah Ekonomi, Manajemen Dan Akuntansi, 13(1), 99. https://doi.org/10.35906/equili.v13i1.1883

Triyonowati. (2022). Manajemen Keuangan 2 (Lanjutan) : Pembelajaran Teori Dan Aplikasi Suatu Organisasi (Vol. 1).

Vijayakumaran, R. (2021). Impact of managerial ownership on investment and liquidity constraints: Evidence from Chinese listed companies. Research in International Business and Finance, 55. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2020.101321

Wardhani, W. K., & Samrotun, Y. C. (2020). Pengaruh Kepemilikan Institusional, Kepemilikan Manajerial, Ukuran Perusahaan Dan Leverage Terhadap Integritas Laporan Keuangan. Jurnal Ilmiah Universitas Batanghari Jambi, 20(2), 475. https://doi.org/10.33087/jiubj.v20i2.948

Wulan, R., Nurpadilah, N., & Pebrian, R. (2023). Pengaruh Inflasi, Harga Minyak Dunia, Dan Suku Bunga (Bi Rate) Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (Ihsg) (Data Per Bulan Periode 2011-2020) Risnawati. Jurnal Pijar Studi Manajemen Dan Bisnis, 1(2), 130–143.

Yamasitha, R., Pratama, D., & Suryani, F. (2021). Ownership structure and firm value: Empirical study of listed companies. Jurnal Akuntansi Kontemporer, 10(2), 145–158.

Yulianto, & Widyasari. (2020). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan. Jurnal Paradigma Akuntansi, 2(3), 975. https://doi.org/10.24912/jpa.v3i3.14879